本月行情回顧：

2025年10月份滬深300指數(shù)從4640.69變動(dòng)至4640.67，變動(dòng)幅度為0%；中證500指數(shù)從7412.37變動(dòng)至7331.00，變動(dòng)幅度為-1.10%；上證50指數(shù)從2988.94變動(dòng)至3011.55，變動(dòng)幅度為0.76%。行業(yè)方面，煤炭，鋼鐵，有色，石化漲幅居前；傳媒，汽車，電子，地產(chǎn)板塊跌幅居前。

十月初，特朗普再發(fā)關(guān)稅威脅，我方首次祭出稀土長(zhǎng)臂管轄作為反制，引發(fā)了中美雙方在多領(lǐng)域的持續(xù)加碼，如雙方提高船舶停靠港務(wù)費(fèi)，荷蘭政府凍結(jié)聞泰科技子公司安世半導(dǎo)體資產(chǎn)，中國(guó)對(duì)高通涉嫌違反反壟斷法立案調(diào)查等，引發(fā)資本市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)，虛擬貨幣大跌，黃金價(jià)格再破新高。隨后雙方官員出面緩和態(tài)勢(shì)，并在馬來西亞舉行了又一輪高級(jí)別談判，談判結(jié)果雙方各退一步，在關(guān)稅，稀土，芬太尼，大豆等問題上互相讓步，所有鉗制措施再延后一年。月底中美元首在APEC峰會(huì)上會(huì)面，宣告新一輪中美貿(mào)易交鋒暫時(shí)告一段落。

十月上市公司陸續(xù)發(fā)布三季報(bào)，有色，半導(dǎo)體，鋼鐵，通信績(jī)優(yōu)，食品飲料，地產(chǎn)，煤炭績(jī)差。以滬深300為例，前三季度盈利增長(zhǎng)5%，三季度單季同比增長(zhǎng)11%，其中業(yè)績(jī)最好的集中在TMT板塊，體現(xiàn)了AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的積極影響；業(yè)績(jī)壓力最大的方向還是內(nèi)需消費(fèi)，其中白酒板塊業(yè)績(jī)除茅臺(tái)外，全面大幅降低，科技和內(nèi)需呈現(xiàn)冰火兩重天。

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，10月CPI同比0.2%，略超市場(chǎng)預(yù)期，10月PMI49，創(chuàng)近幾年最差水平。行業(yè)數(shù)據(jù)方面，中指研究院發(fā)布百城房?jī)r(jià)數(shù)據(jù)，10月份二手房均價(jià)環(huán)比-0.84%，有加速下跌趨勢(shì)；9月份網(wǎng)約車訂單數(shù)7.58億單，同比去年減少2億單。經(jīng)濟(jì)的全面轉(zhuǎn)暖還需要科技領(lǐng)域帶頭效應(yīng)的擴(kuò)散以及反內(nèi)卷和提振內(nèi)需政策的持續(xù)加碼。

未來展望：

十月發(fā)布的十五五規(guī)劃通稿，將進(jìn)一步對(duì)外開放，促進(jìn)科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展繼續(xù)作為下一階段的首要目標(biāo)，其次要大力提振內(nèi)需，進(jìn)一步深化經(jīng)濟(jì)體制改革。從通稿內(nèi)容看，政策紅利和金融資源將繼續(xù)向科技領(lǐng)域傾斜，AI，機(jī)器人，新能源等方向的市場(chǎng)熱度大概率將持續(xù)。

隨著中美新關(guān)稅政策落地，20%芬太尼稅下調(diào)到10%，24%對(duì)等關(guān)稅取消，當(dāng)前關(guān)稅額度為10%基礎(chǔ)關(guān)稅加上10%芬太尼稅合計(jì)20%，與此前簽署眾多附加條件的歐洲，日韓國(guó)家相近，反映了雙方經(jīng)濟(jì)，科技，軍事等領(lǐng)域綜合實(shí)力已然勢(shì)均力敵。關(guān)稅稅率的落地，有利于國(guó)內(nèi)出口持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)的延續(xù)，以及后續(xù)外需帶動(dòng)下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步企穩(wěn)。

AI產(chǎn)業(yè)鏈作為貫穿全年的主線，相關(guān)標(biāo)的均處于高位。近期國(guó)外關(guān)于AI泡沫的爭(zhēng)論加大，短期行情可能有所降溫，而隨著關(guān)稅政策落地，不確定性降低，此消彼長(zhǎng)下，國(guó)內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈可能會(huì)迎來更多機(jī)會(huì)。

展望下一階段行情，我們繼續(xù)看好紅利類和科技制造類企業(yè)的投資價(jià)值，另外持續(xù)關(guān)注低位新消費(fèi)板塊的投資機(jī)會(huì)。

作者提示: 投資觀點(diǎn)，僅供參考閱讀